投鼠忌器的中国经济改革

        

        早在2004年,当我还在国际货币基金组织(IMF)负责处理中国事务时,我的团队曾在与中国官员会面之前,向北京方面递交了一些问题。中国央行此前声称,人民币汇率是由市场机制决定。但在其他国家眼中,人民币汇率显然受到严格管控,从人民币对美元汇率保持不变就可见一斑。我们就此询问北京方面,如果汇率真的是由市场决定,这如何行得通。毕竟,重要货币的市场汇率都会上下浮动。 央行的回复完美地诠释了中国对待市场机制的态度:“汇率完全由市场供求决定。中国政府努力调控供求,以促进汇率机制的稳定形成。” 相关文章 IMF批准人民币成为国际储备货币 人民币能成为下一个美元吗? 中国经济放缓,长期前景如何? 人民币贬值是一次用心良苦的微调 人民币贬值,打响新一轮货币战争 换言之,央行控制了供求,将“市场化”汇率固定在始终如一的水平上。 周一,IMF将人民币地位提升到国际储备货币,认为人民币适用于广泛的金融贸易,完全可以成为他国的外汇储备币种。这是中国长期以来的追求,是对进行金融市场和货币改革的奖励。这些改革也正是IMF此前的要求。然而,即使人民币地位的提升,证明中国近期改革卓有成效,其政府要实现市场化经济,依然有漫长的路要走。 事实上,即使中国在过去十年展开经济自由化,并获得各项进展,政府依然没有完全改变其对待自由市场的方式。

        自由市场和政府千方百计维持“稳定有序”的愿景,是两股矛盾的力量。能否化解这两股力量间的矛盾之处,正是今日中国面临的一场重大实验。 数月来,中国经济增速放缓,货币汇率和股市动荡不安,这场试验也面临着巨大压力。然而,即使媒体一致唱衰,中国经济增长并不会崩溃,股票市场的溃败也不预示着金融危机的到来。近期股市和人民币汇率的震荡,反映出改革初衷良好,但是范围有限,执行不佳。 显然,中国政府正在推进金融领域的改革,这对更好地治理经济,对其大量资金进行更加有效的投资都至关重要。如今,银行存贷款利率都已不再由政府制定;中国的国有银行必须和私立银行及外资银行竞争。近期,政府放松了利率管制,因此市场力量会对人民币汇率发挥更大作用。 但这种改革实施的方式却显示出,官方极不情愿允许市场自由波动。8月中旬人民币相对于美元贬值近2%,这一情况受到的关注,远远超过了表面看来允许人民币汇率更自由地被决定,和减少央行干预的政策变动。这为人民币本周一得到IMF的接纳预先做好了准备,但当时政府没能很好地阐述其意图,导致外界广泛认为中国这么做只是在尝试贬值人民币,从而提升中国出口行业的竞争力。 之后的波动导致央行干脆回归过去的做法,通过干预外汇市场来维持汇率的稳定。对于市场自由化,采取这种前进一步、偏离两步的做法,在向更加自由的市场转型的过程中,增加了不可避免的风险,颇有讽刺意味。 人民币新近成为正式的储备货币,只会加剧这些紧张。随着时间推移,外国投资者会日益要求人民币能够更自由地进出中国的金融市场。

        力度很强且不可预期的政府干预,可能会让这些流动更不稳定。 同时,政府也没有采取多少措施,改善中国企业的内部管理或会计和审计标准。其结果就是,投资者对于自己投资的企业了解极少,进而促使股价疯狂波动。 就连中国投资者似乎都很珍视自由市场的好处,但他们仍然指望着政府在局势恶化时介入。为回应这样的期待,政府时不时地会进行干预,以支撑股价,于是投资者对其真实目的感到困惑,因而加剧了波动,这反过来又侵蚀了改革举措得到的政治支持。 要想控制这种干预的冲动,一个关键做法是管理预期。今年夏天,在访问广东省的大型港口城市深圳时,我见到了一大群企业家,与他们探讨了中国经济的现状。我请那些认为中国的GDP增长能够达到官方设定的7%目标的人举一下手,大约有一半人举手。之后我问,国外观点认为中国政府管理经济失当,他们当中有多少人认同这种说法。屋里几乎所有人都嗖地举起了手,之后开始激烈地抨击北京的政策制定者,允许股市急剧下跌、让人民币波动加剧。 这些反应突显了中国领导人面临的挑战:他们必须让中国公民不仅习惯自由和收益,也要习惯市场所固有的风险。即使在经济最好的时候这都很困难,在经济增长放缓的时候则更难。 解决之道并不是加大政府控制,而是采取措施改善监管架构,并在提升市场自由度的同时,让其他制度层面的东西,如企业治理和透明度走上正轨。 中国政策制定者面前的根本问题在于,他们是不是愿意履行自己对金融领域改革的承诺,采取更广泛的举措去为市场松绑,并通过有力的制度基础来予以支撑。否则,试图推动市场自由又想维持国家控制,就有不可避免的矛盾,而这种矛盾可能会致使原本好意的改革举措产生反作用。这只会制造更多的波动,且几乎不会带来什么预期的良好效果。而这对中国和世界经济,都不是好消息。 埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)是康奈尔大学戴森学院教授,布鲁金斯学会高级研究员,著有《美元陷阱》(The Dollar Trap)。

转自纽约时报

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